国債トークン（Tokenized Treasury）とは
国債トークンとは、米国債などの政府発行債券をブロックチェーン上のトークンとして発行・流通させた金融商品のことです。英語ではTokenized Treasuryと呼ばれ、実物資産をオンチェーン化するRWA（現実資産のトークン化）の中核的なカテゴリとなっています。2024年以降、機関投資家マネーの本格流入を背景に市場規模が急拡大し、2026年時点で総発行額は数百億ドル規模に達しています。
国債トークンが注目される理由
従来の米国債は、購入手続きの煩雑さ・最低投資額・営業時間といった摩擦を抱えていました。これをトークン化すると、以下のメリットが生まれます。
- 24時間365日、世界中から少額で購入可能
- DeFiの担保として再利用でき、利回りを得ながら借入もできる
- ブロックチェーン上で即時決済（T+0）が可能
- プログラマビリティにより、自動分配や条件付き運用ができる
機関投資家にとっては、暗号資産市場で動く資金を安全資産（国債）でパーキングする手段として価値が高く、個人投資家にとっては、ステーブルコインに近い感覚で利回りを得られる新しい選択肢となっています。
代表的な国債トークン銘柄
BUIDL（BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund）は、世界最大の資産運用会社ブラックロックが2024年3月にローンチした国債トークン。Securitizeを通じて発行され、わずか数ヶ月で時価総額10億ドルを突破。2026年には30億ドル超まで拡大し、市場のリーダーとなっています。
USDY（Ondo US Dollar Yield）は、Ondo Financeが発行する国債バック型のステーブルトークン。米国短期国債と銀行預金を裏付けとし、保有しているだけで利回りが付く仕組みで、個人ユーザーにも開かれた設計です。
USTB（Superstate Short Duration US Government Securities Fund）は、機関向けに短期国債ETFをトークン化した商品。SECに登録された伝統金融商品として位置付けられ、規制適合性の高さが特徴です。
ステーブルコインとの違い
国債トークンとステーブルコインは混同されがちですが、性質が大きく異なります。USDTやUSDCなどのステーブルコインは1ドルへのペッグを目的とし、保有者には基本的に利回りが付きません。一方、国債トークンは利回り付きの金融商品として設計されており、年4〜5%程度のリターンが得られます。価格変動も若干あり、純粋な決済手段ではなく投資商品としての性格が強い点が違いです。
投資する際の注意点
国債トークンの多くは、KYC（本人確認）と適格投資家認定が必要です。BUIDLなどは事実上、機関投資家や富裕層向けで、日本の個人投資家が直接購入できる銘柄は限られます。一方で、USDYなど一部はパーミッションレスでDeFiから利用できるため、Pendle等の利回り取引プロトコルを通じて間接的に触れることもできます。
また、原資産は国債でも、トークン化を担う発行体や保管機関の信用リスクは別物として評価する必要があります。スマートコントラクトの脆弱性、規制変更、発行体の破綻シナリオなど、複合的なリスクを織り込んだ判断が求められます。
今後の展望
BlackRockのCEOラリー・フィンクは「すべての金融資産はいずれトークン化される」と発言しており、国債トークンはその第一歩と位置付けられています。2026年は機関投資家による本格採用フェーズに入っており、株式・社債・不動産を含むRWA全体の入口として、引き続き拡大が見込まれる分野です。